來(lái)源：格隆匯

機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際

評(píng)級(jí)：中性

建筑板塊三季報(bào)預(yù)告顯示行業(yè)盈利繼續(xù)下滑，但增速環(huán)比上半年已有改善。從建筑行業(yè)相關(guān)投資三季度起開(kāi)始觸底回升，我們認(rèn)為當(dāng)前建筑行業(yè)需求已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇周期，基建政策多次催化下，下半年基建板塊相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)將有較好表現(xiàn)。

近半數(shù)公司業(yè)績(jī)預(yù)增，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)下滑，但相比上半年有所好轉(zhuǎn)：截至10月15日，建筑板塊122家上市公司共有36家披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中17家預(yù)計(jì)歸母凈利同比增長(zhǎng)。不考慮神州長(zhǎng)城的巨額虧損，其他35家上市公司2019年前三季度預(yù)計(jì)歸母凈利22.91億元，同比減少46.67%；增速相比2018年三季度下滑40.33pct，環(huán)比2019年上半年利潤(rùn)增速回升15.10pct。大部分細(xì)分板塊三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾壬习肽昃泻棉D(zhuǎn)，但相比2018年下滑明顯。鋼構(gòu)和設(shè)計(jì)板塊是為數(shù)不多仍維持較快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的細(xì)分板塊。

建筑行業(yè)基本面數(shù)據(jù)顯示行業(yè)需求三季度開(kāi)始觸底回升，三季度上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告基本可以得到印證：從建筑行業(yè)基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年行業(yè)訂單、產(chǎn)值、投資等主要數(shù)據(jù)均觸底。2019年三季度以來(lái)，相關(guān)行業(yè)投資增速開(kāi)始回暖?；ㄔ谡叩姆磸?fù)加持下，三季度投資有明顯增長(zhǎng)；地產(chǎn)施工韌性較強(qiáng)，8月份仍保有較高增速，近期融資政策收緊，但預(yù)計(jì)相關(guān)投資增速下滑速度較慢?？傮w看建筑行業(yè)需求三季度開(kāi)始觸底回升，從三季度上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比好于上半年可以得到基本印證。

行業(yè)集中度重新提升，基建央企和地方基建龍頭是主要關(guān)注對(duì)象：目前建筑行業(yè)市場(chǎng)關(guān)注度重新有所提升，主要持股依然集中在基建央企和業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健的地方國(guó)企。在政策多次催化和專(zhuān)項(xiàng)債提前落地下，我們認(rèn)為下半年基建板塊業(yè)績(jī)將有較好表現(xiàn)。

重點(diǎn)推薦

預(yù)計(jì)四季度基建依然是建筑行業(yè)相對(duì)有政策預(yù)期的細(xì)分板塊，推薦基本面穩(wěn)健的基建大央企中國(guó)鐵建。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

基建項(xiàng)目資本金未有變化，新開(kāi)工面積增速下滑導(dǎo)致板塊關(guān)注度進(jìn)一步下降。